Útskýrðu að tala: Afkóðun peningastefnu RBI

Endurskoðun RBI á verðbólgu til hækkunar og endurskoðun hagvaxtar til lækkunar hefur víðtæk pólitísk áhrif

Seðlabanka Indlands, Shaktikanta Das. (Hraðmynd: Prashant Nadkar, File)

Kæru lesendur,

Í síðustu viku, peningastefnunefnd (MPC) seðlabanka Indlands, Seðlabanka Indlands, hitti og ákvað að það myndi hvorki hækka né lækka viðmiðunarvexti í hagkerfinu. Reyndar breytti það ekki einu sinni afstöðu sinni (eða nálguninni við að taka stefnumótandi ákvarðanir). En það var mikil starfsemi á bak við þetta augljósa aðgerðaleysi af hálfu RBI.

Við skulum fyrst skilja í hvaða samhengi þessi stefna var kynnt.

Eins og útskýrt er í ExplainSpeaking í síðustu viku , á tveggja mánaða fresti, metur RBI horfur á hagvexti og verðbólgu. Fyrir verðbólgu hefur það vel útfært markmið - að halda smásöluverðbólgu í 4% með svigrúmi upp á 2 prósentustig á hvora hlið. Með öðrum orðum, smásöluverðbólga getur verið breytileg á milli 2% og 6% án þess að RBI þurfi að útskýra fyrir Alþingi. Um vöxt er ekkert sérstakt markmið. Reyndar getur RBI (eða fyrir það mál hvaða seðlabanki sem er) ekki í raun miðað við ákveðið stig hagvaxtar. Það eina sem það getur gert er að forgangsraða því að styðja við vöxt í stað þess að halda aftur af verðbólgu.

Síðan seint á árinu 2018, þegar Shaktikanta Das tók við sem RBI seðlabankastjóri, hefur RBI forgangsraðað að styðja við vöxt fram yfir að hefta verðbólgu. Þessi stefna fól í sér merki um lækkun vaxta sem ríkjandi eru í hagkerfinu; RBI gerir þetta með því að lækka endurhverfuvextina, sem eru vextirnir sem þeir lána bönkunum peninga á. Þessi stefna var möguleg vegna þess að smásöluverðbólga hafði verið vel innan þægindasvæðis RBI.

En síðan seint á árinu 2019 hefur smásöluverðbólga verið annað hvort tæp 6% eða meira. Þetta aftur á móti gerði RBI ófær um að lækka vexti enn frekar - jafnvel þegar tæknileg samdráttur af völdum Covid krafðist þess að RBI gerði hvað sem það gæti.

RBI gat ekki lækkað vexti sjálft og gerði það næstbesta: Fyldi yfir markaðinn með fullt af peningum (oft nefnt lausafé). Það vonaði að þetta myndi gera lántakendum kleift - hvort sem það eru lítil fyrirtæki eða stór fyrirtæki eða reyndar ríkisstjórn Indlands - að afla fjár á sama tíma og flestir tekjustofnar voru þurrkaðir.

En umframlausafjárstaða á markaðnum ýtir einnig undir verðbólgu sem þegar var orðin nokkuð há. Þar að auki sýna gögn að bankarnir hafa lagt stórum hluta þessara fjármuna aftur hjá RBI. Bankarnir gera þetta með öfugum endurhverfum vöxtum. Það eru vextirnir sem bankar vinna sér inn þegar þeir leggja peningana sína hjá RBI. Eins og hjá öllum öðrum banka, eru endurhverfuvextir RBI hærri en andstæðar endurhverfuvextir hans. Raunar, þökk sé gríðarlegri aukningu lausafjár, hefur öfug endurhverning orðið raunviðmiðunarvextir í hagkerfinu. Lestu þetta útskýrandi til að vita meira .

Hvers vegna lágu fjármunirnir ónotaðir?

Þetta gerðist af tveimur ástæðum. Eitt, þökk sé gífurlega miklum eignum sem ekki standa skil á (NPA eða slæm lán eða lán sem ekki fengust endurgreidd), eru bankar orðnir nokkuð áhættusæknir og vildu sem slíkir ekki framlengja ný lán á sama tíma og þeir eru ekki viss um hvort lántakandi geti endurgreitt þær. Tvö, heildarlánaeftirspurn meðal fyrirtækja er í sögulegu lágmarki vegna þess að þau sjá ekki ástæðu til að fjárfesta í nýjum getu; flestir eru nú þegar búnir að söðla um óseldar birgðir.

Svo, þegar sex manna MPC RBI kom til að íhuga stefnuna, stóð það frammi fyrir tveimur áskorunum: blóðleysisvexti og vaxandi verðbólgu. Lykilspurningarnar fyrir RBI voru: Ætti það að hækka endurhverfuvexti til að hefta verðbólgu eða ætti það að halda áfram að halda þeim niðri til að styðja við efnahagsbata? [Vaxtalækkun var ekki valkostur þar sem verðbólga hefur verið nokkuð há í nokkurn tíma.] Á sama hátt, ætti það að byrja að soga eitthvað af umframlausafé frá markaðnum? Ætti það að breyta afstöðu sinni úr því að vera móttækilegur (við vöxt) í hlutlausan?

Að lokum gerði RBI þrennt í aðalatriðum. Eitt, það hélst áfram með endurhverfuvexti. Tvö, það opnaði gluggann til að soga smá pening út af markaðnum í gegnum öfuga endursölugluggann. Þriðja, það hélt afstöðu sinni sem greiðvikinna en, ólíkt undanfarið, var ákvörðunin ekki einróma að þessu sinni.

Við skulum taka upp hvers vegna þessar ákvarðanir voru teknar og hvaða afleiðingar það hefur.

Um verðbólgu

Þetta er meginábyrgð RBI. Og fréttirnar eru ekki góðar. Á bak við mikla smásöluverðbólgu - síðustu tvö gögn fyrir maí og júní voru yfir 6% - hefur RBI hækkað spá sína um verðbólgu. Búist er við næstu verðbólguupplýsingum (fyrir júlí) í þessari viku. Sjá töfluna hér að neðan (Heimild: CARE Ratings). Áberandi bitarnir sýna hvernig RBI hefur endurskoðað verðbólguspána upp á við sem það gerði við síðustu endurskoðun stefnu í júní.

Horfur RBI ágúst'21

Þó að væntingar um hærri verðbólgu útiloki vaxtalækkun (sem miðar að því að efla vöxt), hafa þær aðrar mjög alvarlegar stefnur.

Einn, áhyggjufullasti þáttur mikillar verðbólgu (sem er hlutfallið sem verð hækkar) á Indlandi á þessu ári er að núverandi verðhækkun er á bak við mikla verðbólgu á síðasta ári. Ennfremur, eins og gögnin sýna, býst RBI við annarri 5,1% hækkun á verði á fyrsta ársfjórðungi næsta fjárhagsárs. Enn verra er sú staðreynd að þessi verðhækkun á sér stað þegar heildareftirspurnin í hagkerfinu er enn frekar þröng; Eftir því sem eftirspurn eykst mun verðbólga líklega aukast enn frekar.

Tvennt, fyrir hvern mánuð sem líður sem verðbólga helst há, eru færri sannfærðir af þeirri fullyrðingu RBI að þessi háa verðbólga sé bara tímabundið (eða tímabundið) fyrirbæri. Vissulega er þetta ekki bara spurning um akademískan þvælu. Ef flestir Indverjar trúa því ekki að núverandi verðbólguskot sé tímabundið þá munu væntingar þeirra um framtíðarverðbólgu harðna. Með öðrum orðum, þeir myndu trúa því eindregið að verðbólga verði áfram há í framtíðinni líka. Þetta mun aftur á móti líklega breyta hegðun þeirra. Til dæmis, ef fólk gerir ráð fyrir að verðbólga verði meiri á næsta ári, mun það líklega hafa áhrif á það sem það krefst sem laun. Þessi krafa mun aftur á móti hafa áhrif á verðákvarðanir fyrirtækja sem ráða fólk í vinnu vegna þess að fyrirtæki vilja færa kostnaði við hærri laun yfir á neytendur. En að gera það mun aðeins hækka verðlagið enn frekar. Það er af þessum sökum sem það er mikilvægt fyrir hvaða seðlabanka sem er að festa verðbólguvæntingar í sessi. Og besta leiðin til þess er að halda aftur af því að verðbólga haldist of há of lengi.

Þriðja, ef verðbólga lækkar ekki mun RBI neyðast til að hækka vexti annað hvort fyrir desember 2021 eða febrúar 2022 stefnu endurskoðun.

Það er mikilvægt að hafa í huga að ákvörðun RBI um að forðast að hækka vexti er að hjálpa öllum lántakendum (eins og ríkisstjórn Indlands og stærstu fyrirtækin) í hagkerfinu.

Hvernig?

Mikil verðbólga lækkar raunvexti (reiknaða sem nafnvexti að frádregnum verðbólgu) sem greiða þarf af lánum manns.

En þessi afstaða RBI bitnar á fátækum - sem verða verst fyrir barðinu á verðbólgu (sem er ekkert annað en afturhaldssama tegund skattlagningar) - sem og lánveitendur og sparifjáreigendur vegna þess að bankasparnaður þeirra er í raun að missa verðmæti á hverju ári (um 2. % ef vextir sem þeir afla eru 4% og verðbólga í 6%.

Fjórt, viðvarandi há verðbólga - RBI gerir ráð fyrir að smásöluverðbólga verði 5,1% á fyrsta ársfjórðungi (apríl til júní) 2022-23 - þýðir að ríkisstjórnin getur ekki lengur búist við því að RBI vinni megnið af vinnunni til að efla efnahagslífið. vöxtur. Þess í stað verða stjórnvöld að sætta sig við að meginábyrgðin til að efla landsframleiðslu liggur hjá henni, en ekki RBI, sem hefur gert allt sem í hennar valdi stendur til að styðja við bata.

Um hagvöxt

Í augnablikinu er nýjasta spá RBI um hagvöxt á yfirstandandi fjárhagsári sú sama - 9,5% - og hún var í síðustu endurskoðun stefnu í júní. En það er afgerandi munur (sjá hápunktana í töflunni hér að neðan). RBI hefur dregið niður hagvaxtaráætlanir fyrir hvern hinna þriggja ársfjórðunga sem eftir eru á árunum 2021-22.

Horfur RBI ágúst'21

Ef efnahagsbati Indlands hefði verið öflugur hefði RBI getað einbeitt sér að því að hefta verðbólgu. En eins og þessar endurskoðanir sýna, telur RBI enn batann vera ansi blóðlausan og grunar að hækkun vaxta á þessum tímamótum (til að hefta verðbólgu) geti skaðað nýkominn efnahagsbata.

Frá upphafi heimsfaraldursins hefur MPC forgangsraðað endurvakningu vaxtar til að draga úr áhrifum heimsfaraldursins. Fyrirliggjandi gögn benda til utanaðkomandi og að mestu tímabundinna framboðsáfalla sem knýja áfram verðbólguferlið og staðfesta ákvörðun peningastefnunefndar um að skoða það. Framboðsframleiðendur gætu verið tímabundnir á meðan eftirspurnarþrýstingur er áfram óvirkur, miðað við slaka í hagkerfinu. Fyrirbyggjandi viðbrögð peningastefnunnar á þessu stigi geta drepið hinn upphafna og hikandi bata sem er að reyna að tryggja fótfestu við afar erfiðar aðstæður, sagði RBI seðlabankastjóri í yfirlýsingu sinni.

Um heildarstefnu RBI

Í hverri stefnu tilkynnir RBI (eða ítrekar) afstöðu sína. Afstaðan veitir öllum í hagkerfinu leiðbeiningar um hvað RBI er að reyna að ná. Peningastefnan er áhrifaríkust ef hún er gagnsæ og fyrirsjáanleg.

Líkt og tilkynningin um hagvöxt breyttist afstaða RBI ekki. RBI lýsti því yfir að það haldi viðkvæmri afstöðu sinni. Með öðrum orðum, það mun halda áfram að vera í þeim ham sem það mun gera hvað sem það getur til að styðja við vöxt.

En smáa letrið leiddi í ljós mikilvæga breytingu. Ólíkt undanfarið þegar allir sex þingmenn peningastefnunefndarinnar stóðu einróma á bak við þessa ákvörðun, var ein andófsrödd að þessu sinni.

Skortur á samstöðu bendir til vaxandi vandamála - á milli þess að halda aftur af verðbólgu og styðja við hagvöxt - sem RBI stendur frammi fyrir.

Ef verðbólga helst há þá, burtséð frá því hversu vafasamur viðreisnin er, þarf ekki að koma á óvart að meiri skoðanamunur nefndarmanna í peningastefnunefndinni verði.

Það sem gerir þetta líklegra til að gerast er sú staðreynd að RBI hefur verið að vanmeta verðbólgu og ofmeta vöxt í bráð. Sjá töfluna hér að neðan (heimild: SBI) sem sýnir hvernig áætlanir RBI um vöxt og verðbólgu hafa breyst fyrir hvern ársfjórðung á milli apríl, júní og ágúst.

Vaxtar- og verðbólguhorfur RBI fyrir Indland

Önnur endurspeglun á vaxandi verðbólguógn hefur verið ákvörðun RBI að soga út lausafé með því að nota öfuga endurhverfugluggann. Sem almenn meginregla mun hærra andstæða endurhverfuvextir hvetja banka til að leggja meira fé hjá RBI og draga þannig úr lausafjárstöðu á markaðnum.

Ætti ríkisstjórnin að taka forystuna í að auka hagvöxt og láta RBI einbeita sér að því að hefta verðbólgu? Skrifaðu mér á udit.misra@expressindia.com til að deila skoðunum þínum og fyrirspurnum.

Vertu öruggur,

Udit

Fréttabréf| Smelltu til að fá bestu útskýringar dagsins í pósthólfið þitt

Deildu Með Vinum Þínum: