ÚtskýrðuTala: Á 7 árum Modi ríkisstjórnar, batnaði grundvallaratriði indversks efnahagslífs?

Stórir viðskiptamenn eins og Uday Kotak forseti CII hvetja ríkisstjórn sambandsins til að prenta peninga og eyða í fátæka, en ætti hún að gera það?

Forsætisráðherrann Narendra Modi, Amit Shah innanríkisráðherra og JP Nadda yfirmaður BJP í höfuðstöðvum BJP árið 2019. (Flýtimynd: Prem Nath Pandey, File)

[ExplainSpeaking Economy er vikulegt fréttabréf eftir Udit Misra. Smelltu hér til að fá það beint í pósthólfið þitt]

Árið 2014, þá réðst Narendra Modi, þáverandi yfirráðherra Gujarat, upp á landsvísu með loforð um að koma á Vikas (hagvexti) og Achhe Din (betri dagar). Hann kom inn á þeim tíma þegar efnahagur Indlands virtist hafa tapað áttum hvað varðar hagvöxt, jafnvel þó að smásöluverðbólga (verðhækkun) hafi farið vaxandi og einkafjárfestingar hafi stöðvast.

Óháð því hvernig hagkerfið stóð sig á fyrsta fimm ára kjörtímabilinu, endurtók Modi velgengni sína árið 2019 með því að snúa aftur sem forsætisráðherra með enn stærra umboð.

Síðustu viku, Indland lauk sjö árum undir hans stjórn. Það er mikilvægt að hafa í huga að hann er fyrsti og eini indverski forsætisráðherrann sem hefur notið þæginda eins flokks meirihluta á indverska þinginu frá því efnahagsumbætur hófust árið 1991. Oft var minnst á skortur á slíkum meirihluta sem helsta ástæða þess að Indland náði ekki möguleikum sínum sem efnahagslegt stórveldi.

Milli loforða forsætisráðherra Modi og pólitískra umboða hans var búist við að til meðallangs tíma - sjö ára tímabil er nær til meðallangs tíma en skamms tíma - væri Indland greinilega betur sett hvað varðar efnahagslega frammistöðu sína.

Svo, er það?

Kannski er besta leiðin til að komast að slíkri niðurstöðu að skoða hin svokölluðu grundvallaratriði hagkerfisins. Þessi setning vísar í raun og veru til fjölda hagkerfisbreytna sem gefa sterkasta mælikvarða á heilsu hagkerfisins. Þess vegna heyrir maður oft stjórnmálaleiðtoga á tímum efnahagsumróta fullvissa almenning um að grundvallaratriði hagkerfisins séu traust.

Slíkar breytur fela í sér mælikvarða eins og verga landsframleiðslu, atvinnuleysi, verðbólgu, halla á ríkisfjármálum (umboð fyrir heilsu ríkisfjármála), sparnaðar- og fjárfestingarhlutfall í hagkerfinu, hlutfallslegt virði innlends gjaldmiðils gagnvart Bandaríkjadal, greiðslujöfnuður, fátæktarstig og ójöfnuður o.fl.

Við skulum líta á þau mikilvægustu.

Verg landsframleiðsla: Ólíkt því sem ríkisstjórn sambandsins hefur haldið fram hefur hagvöxtur verið veikleiki síðustu fimm af síðustu sjö árum.

Horfðu á grafið hér að neðan í Seðlabanka Indlands eða ársskýrslu RBI fyrir FY21 sem gefin var út 27. maí. Myndin kortleggur þáttaskil í vaxtarsögu Indlands.

Myndin kortleggur þáttaskil í vaxtarsögu Indlands.

Tvennt stendur upp úr.

Eftir lækkun í kjölfar alþjóðlegu fjármálakreppunnar hóf indverska hagkerfið bata í mars 2013 - meira en ári áður en Modi-stjórnin tók við völdum.

En mikilvægara er að þessi bati breyttist í veraldlega hægagang á vexti frá þriðja ársfjórðungi (október til desember) 2016-17. Þó að RBI segi það ekki, er ákvörðun Modi ríkisstjórnarinnar um að aflétta 86% af gjaldeyri Indlands á einni nóttu þann 8. nóvember af mörgum sérfræðingum sem kveikjan að því að vöxtur Indlands kom niður á við.

Þar sem gára gjaldeyrisöflunar og illa hannaðs og fljótlega útfærðs vöru- og þjónustuskatts (GST) breiddist út í hagkerfi sem þegar var að glíma við stórfelld slæm lán í bankakerfinu, lækkaði hagvöxtur jafnt og þétt úr yfir 8% á FY17 í um 4% á FY20, rétt áður en Covid-19 skall á.

Í janúar 2020, þegar hagvöxtur lækkaði í 42 ára lágmark (með tilliti til nafnverðs landsframleiðslu), lýsti forsætisráðherrann Modi bjartsýni og sagði: Hin sterka gleypnigeta indverska hagkerfisins sýnir styrk grunnþátta indverska hagkerfisins og þess. getu til að snúa aftur.

En eins og greining sýndi - áður en Covid's var jafnvel lýst yfir heimsfaraldri - þá grundvallaratriði indverska hagkerfisins voru þegar frekar veik .

Á heildina litið, ef litið er til nýlegrar fortíðar (sjá mynd hér að neðan), líktist hagvaxtarmynstur Indlands öfugsnúið V jafnvel áður en Covid-19 skall á hagkerfið.

Hagvaxtarmynstur Indlands líktist öfugu V jafnvel áður en Covid-19 skall á hagkerfinu.

Á mánudagskvöldið mun ráðuneytið um tölfræði og framkvæmd áætlunar (MoSPI) gefa út nýjustu mat sitt á hagvexti á FY21 (2020-21) - árið sem áhrif Covid-19 sáu. Þú getur lesið greiningu ExplainSpeaking um landsframleiðslu FY21 í útskýrðum hlutanum IndianExpress.com þriðjudaginn (1. júní).

Landsframleiðsla á mann: Oft hjálpar það að skoða landsframleiðslu á mann, sem er heildarframleiðsla deilt með heildaríbúafjölda, til að átta sig betur á því hversu vel meðalmaður er í hagkerfi. En hér hefur Indland líka verið að tapa. Dæmi um málið er Bangladesh .

Atvinnuleysi: Þetta er annar grundvallarþáttur. Hér eru fréttirnar mögulega þær verstu. Fyrst komu fréttirnar um að atvinnuleysi Indlands, jafnvel samkvæmt eigin könnunum stjórnvalda, hafi verið í 45 ára hámarki á árunum 2017-18 - árið eftir demonetization og það sem sá innleiðingu GST. Svo árið 2019 komu þær fréttir að á milli 2012 og 2018 hafi heildarfjöldi starfandi fólki fækkaði um 9 milljónir - fyrsta slíka dæmið um heildarsamdrátt í atvinnu í sögu sjálfstæðs Indlands.

Andstætt viðmiðinu um 2% -3% atvinnuleysi, byrjaði Indland reglulega að verða vitni að atvinnuleysi nálægt 6% -7% á árunum fram að Covid-19. Heimsfaraldurinn gerði illt verra að sjálfsögðu.

Með veikar vaxtarhorfur, atvinnuleysi er líklega stærsti höfuðverkurinn fyrir forsætisráðherra Modi það sem eftir er af núverandi kjörtímabili sínu.

Verðbólga: Fyrstu þrjú árin naut Modi ríkisstjórnin mjög góðs af mjög lágu hráolíuverði. Eftir að hafa verið nálægt 0 tunnumarkinu á árunum 2011 til 2014 lækkaði olíuverð hratt í aðeins 85 $ árið 2015 og lengra niður í (eða í kringum) 50 $ 2017 og 2018.

Annars vegar gerði hið skyndilega og mikla verðfall á olíu stjórnvöldum kleift að temja sér algjörlega hina miklu smásöluverðbólgu í landinu, en hins vegar gerði það stjórnvöldum kleift að innheimta viðbótarskatta á eldsneyti.

En frá síðasta ársfjórðungi 2019 hefur Indland staðið frammi fyrir mikilli og viðvarandi smásöluverðbólgu. Jafnvel eftirspurnareyðingin vegna lokunar Covid gat ekki slökkt á verðbólguskot . Indland var eitt fárra landa - meðal sambærilegra þróaðra hagkerfa og nýmarkaðshagkerfa - sem hefur orðið vitni að verðbólguþróun stöðugt yfir eða nálægt Þröskuldur RBI síðan síðar 2019 .

Þegar fram í sækir er verðbólga mikið áhyggjuefni fyrir Indland. Það er af þessari ástæðu sem gert er ráð fyrir að RBI haldi vöxtunum í væntanlegri endurskoðun lánastefnu sinnar þann 4. júní.

Starfsmaður losar sekki af korni í verslun á Chandni Chowk markaðinum í Nýju Delí.

Halli á ríkisfjármálum: Halli á ríkisfjármálum er í meginatriðum vísbending um heilsu ríkisfjármála og fylgist með því magni af peningum sem stjórnvöld þurfa að taka að láni af markaði til að mæta útgjöldum sínum.

Venjulega eru tveir gallar við óhóflegar lántökur. Eitt, ríkislán draga úr fjármunum sem hægt er að fjárfesta í fyrir einkafyrirtæki til að taka lán (þetta er kallað að troða út einkageiranum); þetta keyrir líka upp verð (vexti) fyrir slík lán.

Tvö, auka lántökur auka heildarskuldir sem ríkið þarf að greiða niður. Hærra skuldastig þýðir að hærra hlutfall ríkisskatta mun greiða til baka fyrri lán. Af sömu ástæðu fela þeir einnig í sér hærri skatta.

Í augnablikinu var halli á ríkisfjármálum Indlands aðeins meira en viðmiðin sett, en í raun, jafnvel fyrir Covid, var það opinbert leyndarmál að hallinn á ríkisfjármálum var mun meiri en það sem ríkisstjórn opinberlega viðurkennd . Í fjárlögum sambandsins fyrir yfirstandandi fjárhagsár viðurkenndi ríkisstjórnin að hún hefði verið að vanskýra halla á ríkisfjármálum um næstum 2% af landsframleiðslu Indlands .

Rúpía vs Dollar: Gengi innlends gjaldmiðils við Bandaríkjadal er sterkur mælikvarði til að fanga hlutfallslegan styrk hagkerfisins. Bandaríkjadalur var 59 Rs virði þegar Modi tók við sem forsætisráðherra. Sjö árum síðar er það nær 73 Rs. Hlutfallslegur veikleiki rúpíunnar endurspeglar minnkaðan kaupmátt indverska gjaldmiðilsins.

Þetta voru sumir, ekki allir, mælikvarðar sem teljast oft undirstöðuatriði hagkerfis.

Á tengdum nótum, þegar litið var á slæma stöðu hagkerfisins, hvatti Uday Kotak, forseti CII og framkvæmdastjóri Kotak Mahindra Bank, ríkisstjórn að stækka efnahagsreikning sinn — prenta peninga — og eyða.

Hugmyndin er einföld. Við þessar aðstæður halda menn aftur af sér að eyða peningum. Að hluta til hefur þetta að gera með atvinnumissi og tekjuskerðingu og að hluta til vegna áhyggjur af framtíðarútgjöldum heilbrigðisþjónustunnar.

En eftirspurn einkaneytenda er stærsti hreyfillinn í hagvexti - hún er um það bil 55% af allri eftirspurn. Það var þegar farið að hökta allt árið 2019 (áður en Covid skall á). Hrun þess eftir Covid gefur til kynna að fyrirtæki hafi enga ástæðu til að fjárfesta - núverandi getu þeirra er ekki nýtt að fullu. Raunveruleg hætta er á því að arðsemi fyrirtækja verði erfið á komandi árum vegna veikrar eftirspurnar.

En ef ríkið myndi prenta peninga og eyða þeim í fátæka og þurfandi, er hægt að afstýra þessari dýpkandi kreppu.

Kona og barn fara út úr tónlistarverslun þar sem leiguskilti er sýnt á hæð fyrir neðan sem leigjandi rýmdi nýlega í Bengaluru

Á ríkið að prenta peninga? Ef já, hvers vegna gerði það það ekki þegar? Hver er gallinn við að prenta peninga? Til að skilja þetta mál, lestu þessa útskýringu sem samið var á sama tíma í fyrra þegar sambærilegar kröfur voru gerðar.

Helstu rökin gegn peningaprentun snúast ekki svo mikið um upphaf hennar heldur um endalok hennar.

Það er rétt að með því að prenta peninga getur ríkið aukið heildareftirspurn á sama tíma og einkaeftirspurn hefur minnkað - eins og hún hefur gert í dag.

En það er pólitísk áhætta. Hvað ef stjórnmálamenn við völd hætta ekki prentun nógu fljótt? Ef það gerist þá mun þetta tól sá fræjum fyrir aðra kreppu.

Svona er það: Ríkisútgjöld með því að nota þessa nýju peninga auka tekjur og hækka einkaeftirspurn í hagkerfinu. Þannig ýtir það undir verðbólgu. Smá aukning verðbólgu er holl þar sem hún hvetur til atvinnustarfsemi. En ef stjórnvöld hætta ekki í tæka tíð flæða sífellt meira fé yfir markaðinn og skapa mikla verðbólgu.

Og hér er það helsta: Þar sem verðbólga kemur í ljós með töf er það oft of seint áður en ríkisstjórnir átta sig á því að þær hafa tekið oflán. Meiri verðbólga og hærri ríkisskuldir gefa tilefni til þjóðhagslegs óstöðugleika.

En þessi krafa indverska viðskiptastéttarinnar vekur líka upp spurninguna: Hvers vegna var svipuðum símtölum í fortíðinni hrópað sem óþarfa pólitík?

Já, Covid er óvenju erfiður tími en jafnvel þegar Indland vex um 6%-7% búa milljónir við sára fátækt. Það er þess virði að spyrja hvers vegna sama stefnutillaga er pólitík í óefni á einum stað og hagfræði visku á öðrum.

Skrifaðu mér með fyrirspurnum þínum og tillögum á udit.misra@expressindia.com

Vertu öruggur,

Udit

Deildu Með Vinum Þínum: