ExplainSpeaking: 5 ástæður hver fyrir því að RBI gæti valið að hækka vexti í þessari viku og hvers vegna það gæti ekki

Vissulega hefur RBI verið í óöffandi stöðu. Þó að það sé rétt að það þurfi að stjórna verðbólgu í innlendu hagkerfi, þá er seðlabankinn ekki alveg við stjórnvölinn á öllum þeim ástæðum sem leiða til verðhækkana.

Gangandi vegfarandi gengur framhjá byggingu Seðlabanka Indlands (RBI) í Mumbai (Ljósmynd: Kanishka Sonthalia/Bloomberg)

Kæru lesendur,

Seinna í þessari viku, 8. október til að vera nákvæmur, mun Seðlabanki Indlands endurskoða peningastefnu sína. Ef þú hefur lesið ExplainSpeaking reglulega myndirðu muna hvernig RBI hefur á undanförnum tveimur árum reynt allt í vopnabúrinu sínu til að efla hagvöxt Indlands á sama tíma og það hefur valið að stjórna verðbólgu með mjúkum hætti. Þetta hefur skipt sköpum vegna þess að viðhalda smásöluverðbólgu nálægt 4% er lögbundin krafa RBI; það er ekkert slíkt umboð (reyndar getur það ekki verið) með tilliti til hagvaxtar. Áður hefur ExplainSpeaking einnig útfært hvernig Forgangsröðun vaxtar RBI gæti leitt til verðbólguhrings , sem, þegar það er komið í gang, getur verið erfitt að stjórna.

Vissulega hefur RBI verið í óöffandi stöðu. Þó að það sé rétt að það þurfi að stjórna verðbólgu í innlendu hagkerfi, þá er seðlabankinn ekki alveg við stjórnvölinn á öllum þeim ástæðum sem leiða til verðhækkana.

Tökum sem dæmi að stjórnvöld leggja háa skatta á bensín og dísilolíu. Hátt eldsneytisverð hefur tilhneigingu til að hafa gríðarlega verðbólguskot, ekki bara beint - það er að segja þegar þú færð fullan tank af bensíni fyrir jeppa eða vespu - heldur líka óbeint - þegar til dæmis fyrirtækið sem útvegar þér ávexti og grænmeti ákveður að gefa hækkun á flutningskostnaði þess.

RBI getur ekki beðið stjórnvöld um að lækka skatta á olíuvörur rétt eins og það getur ekki fyrirskipað hversu mikið fé ætti að taka lán á tilteknu ári.

Lántökur ríkisins eru annar lykilþáttur. Ef RBI prentar peninga til að fjármagna bilið á milli ríkisútgjalda og tekna, er nokkuð líklegt að auka reiðufé í kerfinu muni ýta undir verðbólgu. RBI er í eigu ríkisins og það getur ekki sagt stjórnvöldum að það muni ekki útvega því peningana sem þarf til að framkvæma stefnuákvarðanir.

Ennfremur er oft nóg smásöluverðbólga vegna hækkandi verðs á ávöxtum og grænmeti vegna tímabundinna þátta sem RBI hefur enga stjórn á - til dæmis óárstíðarrigningar sem eyðileggja uppskeru og leiða til hækkunar á verði matvæla.

Svo er fjöldinn allur af alþjóðlegum þáttum.

Verð á hráolíu er afgerandi. Í síðustu viku lasstu að hráolíuverð hefði farið yfir 80 dollara á tunnu markið í fyrsta skipti í þrjú ár. RBI hefur litla stjórn á því hvernig alþjóðlegt hráolíuverð eða framboð er ákvarðað. Það getur ekki beðið Samtök olíuútflutningsríkja (OPEC) um að auka framleiðslu á hráolíu til að koma verðinu á.

Annar svipaður þáttur er aðgerð stærstu seðlabankanna eins og Seðlabanka Bandaríkjanna. Ef seðlabankinn hækkar vexti í Bandaríkjunum hefur það tilhneigingu til að laða fjárfesta að Bandaríkjunum og í burtu frá löndum eins og Indlandi. Þetta leiðir til þess að krafist er fleiri dollara miðað við rúpíuna, sem aftur leiðir til þess að rúpían tapar verðgildi (eða lækkar) gagnvart dollaranum og gerir í leiðinni allan innflutning frá Indlandi, eins og hráolíu, dýrari.

Þessar takmarkanir undirstrika hversu erfitt það er fyrir RBI að endurskoða peningastefnu sína á tveggja mánaða fresti. Þetta á frekar við þegar erfitt er að ganga úr skugga um raunverulegt ástand efnahagslífsins. Lesendur ættu líka að muna að breytingar á stýrivöxtum hafa tilhneigingu til að taka nokkurn tíma - nokkrar vikur, ef ekki mánuði, að minnsta kosti - áður en þær skila einhverjum árangri.

Sem slík skulum við skoða fimm ástæður hver fyrir því að RBI gæti viljað hækka vexti og hvers vegna það gæti valið að viðhalda óbreyttu ástandi.

Þar sem RBI hefur forðast að hækka vexti í meira en tvö ár þrátt fyrir að verðbólga haldist utan þægindarammans - það er smásöluverðbólga yfir 6% - skulum við fyrst líta á hvers vegna RBI gæti valið að, enn og aftur, viðhalda óbreytt ástand.

1. Öfugt við það sem peningastefnunefndin óttast hefur heildarverðbólga síðustu tveggja mánaða verið lægri en búist var við í endurskoðuninni í ágúst.

Verðbólga neysluverðs á Indlandi hélt áfram að hægja á þriðja mánuðinum í röð í ágúst, prentuð um 5,3% á milli ára...Minni á að á hámarki annarrar bylgju í maí hafði mikil verðhækkun ýtt verðbólgu upp í 6,3%, skrifaðu Prasanna A, Abhishek Upadhyay og Tadit Kundu - allir þrír tilheyra ICICI Securities - í nýlegri athugasemd.

2. Það sem er sérstaklega léttandi við eðli verðbólgunnar er temprun í matvælaverðbólgu. Hækkun matvælaverðs hefur tilhneigingu til að draga út hæsta pólitíska kostnaðinn. Hækkunin í síðasta mánuði [ágúst] var knúin áfram af matvælaverðbólgu sem hefur lækkað í 3,8%, úr 4,5% í júlí og 5,2% í maí, segir í ICICI verðbréfabréfinu.

3. Það sem er enn ánægjulegra að koma auga á á verðbólguhliðinni er að sérfræðingar búast við að verðbólga muni minnka enn frekar á næstu mánuðum. … Verðbólga næstu þrjár prentanir gæti að meðaltali (u.þ.b.) 4% með að minnsta kosti eina prentun líklega undir 4% á bak við hagstæð grunnáhrif, fullyrðir ICICI athugasemdina.

4. Annar lykilþáttur sem mun draga úr þrýstingi á RBI að hækka vexti er vænting nokkurra greinenda um að halli á ríkisfjármálum ríkisins - bilið á milli útgjalda og tekna - verði lægra en gert var ráð fyrir í upphafi fjárhagsáætlunar. ári.

Sérfræðingar ICICI Securities búast við (sjá töfluna hér að neðan) að halli á ríkisfjármálum verði um 6,2% af vergri landsframleiðslu á móti væntingum um 6,8% (af landsframleiðslu) þegar fjárlög sambandsins voru kynnt.

Áætlanir í ríkisfjármálum vs BE

Þeir eru ekki einir. Nomura gerir einnig ráð fyrir að halli á ríkisfjármálum verði svipaður minni (sjá töfluna hér að neðan).

Umfang hugsanlegrar uppákomu á halla á ríkisfjármálum á FY22

Að sjálfsögðu, eins og undirþátturinn sýnir, hafa þær aðrar ástæður fyrir því að halli á ríkisfjármálum verður minni en fjárlagaáætlun gerir ráð fyrir. Til dæmis, á meðan sérfræðingar hjá báðum fyrirtækjunum búast við að tekjur verði meiri en fjárhagsáætlun gerir ráð fyrir, gerir Nomura ráð fyrir að ríkisstjórnin eyði minna en áætlun gerði ráð fyrir á meðan ICICI gerir ráð fyrir að útgjöldin verði hærri en fjárhagsáætlun.

5. Enn ein ástæðan fyrir því að RBI gæti valið að forðast að hækka vextina er óttinn um að efnahagsbatinn sé enn frekar vafasamur. Skoðaðu síðustu prentanir Nomura's India Business Resumption Index (sjá töfluna hér að neðan). Þó að það sé rétt að nýjasta færslan (fyrir vikuna sem lýkur 26. september) sýni skarpan hækkun, það sem er alveg augljóst er hálendi efnahagsumsvifa (eins og fram kemur með græna merkinu) undanfarnar vikur. Í athugasemd sinni segir Nomura sjálft að met í vísitölu endurupptöku fyrirtækja sé líklega frávik og heldur því fram að aðrir raunhagkerfisvísar haldi áfram að berjast.

Endurupptökuvísitala Nomura á Indlandi

Í hnotskurn, ef verðbólga hefur hjaðnað frá síðustu endurskoðun stefnu og líklegt er að hún haldist vel innan marka næstu tvo mánuði, jafnvel þó að þrýstingur frá ríkisfjármálum minnkar á meðan hagvaxtaráhyggjur ríkja, má færa rök fyrir því að RBI ætti forðast að hækka vexti.

Nú skulum við skoða fimm ástæður fyrir því að MPC RBI gæti, að minnsta kosti á pappír, réttlætt hækkun vaxta.

1. Þó að heildarverðbólga í smásölu hafi minnkað og matarverðbólga líka, þá heldur kjarnaverðbólga - það er verðbólga án þess að taka tillit til matar- og eldsneytisverðs (sem hvort tveggja er talið vera of sveiflukennt) - áfram að vera há og klístur. Sjá rauðu línuna á myndinni hér að neðan (Heimild: ICICI Securities).

Heimild: ICICI Securities

Kjarnaverðbólga neysluverðs þýðir í raun og veru að neytendur standa frammi fyrir víðtækri verðbólguspíru. Þetta myndi aftur á móti neyða neytendur til að búast við meiri verðbólgu vegna þess að þeir geta ekki lækkað hátt verð með því að tilgreina það sem tímabundinn hækkun. Hærri verðbólguvæntingar hafa tilhneigingu til að ýta undir meiri verðbólgu vegna þess að allir krefjast hærri launa og fyrirtæki hækka verð til að hafa peninga til að uppfylla slíkar auknar væntingar. Þannig að viðhalda verðbólguspíralnum.

2. Margir, þar á meðal ríkisstjórnin, hafa haldið því fram að hagkerfið hafi þegar skilað V-laga bata. Reyndar er hægt að leggja fram mál. Bara í síðustu viku sýndu upplýsingar frá viðskipta- og iðnaðarráðuneytinu að vísitala Indlands yfir átta kjarnaatvinnugreinar hækkaði um 11,6 prósent í ágúst. Að sama skapi batnaði árstíðaleiðrétt IHS Markit India Manufacturing Purchasing Managers’ Index (PMI) úr 52,3 í ágúst í 53,7 í september, sem gefur til kynna sterkari stækkun heildarviðskiptaaðstæðna í geiranum. Gögn frá sjö borgum, frá Anarock fasteignaráðgjöfum, sýna að sala á húsnæði tvöfaldaðist á tímabilinu júlí-september og að meðalverð hækkaði um 3%. Það sem meira er, með stækkandi bólusetningum og minnkandi fjölda Covid tilfella, hafa líkurnar á ótti þriðju bylgju (og tilheyrandi efnahagsröskun) farið verulega minnkandi.

Svo, ef hagkerfið er þegar á batavegi, hvers vegna ætti RBI ekki að snúa aftur til meginmarkmiðs síns um að hefta verðbólgu, sérstaklega þar sem kjarnaverðbólga er mikil og klístur?

3. Margir sérfræðingar búast við að verð á hráolíu fari yfir /tunnu í árslok. Sumir búast við að verðið geti snert 0/tunnu í desember. Þetta felur í sér að, að því gefnu að stjórnvöld haldi áfram að skattleggja olíuvörur jafn mikið, gæti lítrinn af bensíni kostað næstum 125-130 rúpíur þegar Indverjar fagna 2022. Þetta mun, eins og útskýrt var áðan, stuðla enn frekar að smásöluverðbólgu þar sem kjarna- verðbólga (ekki eldsneytis) hluti er nú þegar nokkuð hár.

Fréttabréf| Smelltu til að fá bestu útskýringar dagsins í pósthólfið þitt

4. Bandaríski seðlabankinn hefur gefið til kynna að hann myndi byrja að herða aðhald sitt í peningamálum. Þökk sé vaxandi verðbólgu í þróuðum hagkerfum eins og Bandaríkjunum hefur ávöxtunarkrafa skuldabréfa (hugsanlega besti vísirinn fyrir vexti) þegar hækkað. Ákvörðun seðlabankans gæti þvingað hönd RBI til að fara í takt til að tryggja að Indland verði áfram aðlaðandi fyrir alþjóðlega fjárfesta.

5. Þó að sérfræðingar hjá ICICI og Nomura búist við að halli í ríkisfjármálum muni minnka á þessu ári, þá eru aðrir eins og Madan Sabnavis hjá CARE Ratings, sem búast við nákvæmlega hið gagnstæða. Sjá töfluna hér að neðan þar sem Sabnavis, aðalhagfræðingur CARE Ratings, gerir ráð fyrir að halli á ríkisfjármálum muni aukast vegna tekjuskorts og útgjalda. Að því gefnu að engin breyting verði á nafnverði landsframleiðslu myndi aukning fjárlagahallans hugsanlega ýta hallanum upp í 7,65% í 7,72% af vergri landsframleiðslu á FY22 sem leiða til 0,9 til 1,0 prósentustiga halla á áætlun um 6,76 %, skrifar hann í nýlegri athugasemd.

Heimild: CARE Ratings

Frá þessu sjónarhorni er það minna áhyggjuefni að efla hagvöxt en að hemja verðbólgu, og sem slíkur gæti RBI virst réttlætanlegt að hækka vexti.

Hvað mun RBI gera?

Snjallpeningarnir eru á því að RBI haldi óbreyttu ástandi í október. Lesendur ættu að muna að í hinum raunverulega heimi er stjórnmálahagfræði oft yfirgnæfandi hagfræði. Á hátíðartímabilinu, sem er nýbyrjað, vonast stjórnvöld til þess að neysla á lánsfé - hvort sem það er nýr bíll eða nýtt hús eða nýr sími - muni styrkja hagkerfið. RBI hækkar vexti á svo mikilvægum tíma er ólíklegt að ríkisstjórnin telji skynsamlegt.

Þú gætir vel spurt: Hvað með verðbólguna, sérstaklega þar sem ríkisstjórnin stendur frammi fyrir fimm helstu þingkosningum snemma árs 2022?

Svarið liggur í þeirri staðreynd að stór hluti núverandi verðbólgu á Indlandi er að þakka sköttum á eldsneytisverð. Til að ná því niður þarf ríkisstjórnin í raun ekki RBI.

Deildu skoðunum þínum og fyrirspurnum á udit.misra@expressindia.com

Vertu varkár á hátíðinni og vertu öruggur

Udit

Deildu Með Vinum Þínum: