Hvers vegna deflator er besti vísbendingin um verðhækkun

Aðalefnahagsráðgjafi ríkisstjórnarinnar, Arvind Subramanian, hefur varað við því að hagkerfið gæti verið að fara inn á verðhjöðnunarsvæði.

Arvind Subramanian (aðal efnahagsráðgjafi)

Hver er verðhjöðnunarvísitala landsframleiðslu og hvers vegna er það í fréttum núna?

VLF deflator, einnig kallaður óbeinn verðdeflator, er mælikvarði á verðbólgu. Einfaldlega sagt, það er hlutfallið á verðmæti vöru og þjónustu sem hagkerfi framleiðir á tilteknu ári á núverandi verði og á verði sem er ríkjandi á einhverju öðru viðmiðunarári (grunn-)ári. Þetta hlutfall sýnir í grundvallaratriðum að hve miklu leyti aukning á landsframleiðslu eða vergri virðisauka (GVA) í hagkerfi hefur orðið vegna hærra verðs, frekar en aukinnar framleiðslu. Þar sem verðhjöðnun nær yfir allt úrval vöru og þjónustu sem framleidd er í hagkerfinu - á móti takmörkuðum vörukörfum fyrir heildsölu- eða neysluverðsvísitölur - er litið á hann sem yfirgripsmeiri mælikvarða á verðbólgu.

Verðhjöðnun er í fréttum vegna þess að aðalefnahagsráðgjafi Arvind Subramanian hefur vísað til hans til að sýna fram á að verðbólga sé nú á mjög lágu stigi. Ársverðbólga miðað við verðvísitölu landsframleiðslu var 1,66 prósent í apríl-júní og 0,21 prósent á fjórðungnum á undan. Það var enn lægra miðað við verðhjöðnunarvísitölu neysluverðs: 0,07 prósent í apríl-júní og mínus 0,13 prósent í janúar-mars. (GVA er í meginatriðum landsframleiðsla að frádregnum öllum vörusköttum og niðurgreiðslum; verðhjöðnunarvísitalan gefur því réttari mynd af undirliggjandi verðbólgu í hagkerfinu.) Samkvæmt Subramanian gefa næstum flatar verðhjöðnunartölur landsframleiðslu/GVA til kynna að við séum nær verðhjöðnunarsvæði og langt, langt í burtu frá verðbólgusvæði.

[tengd færsla]

Hvernig er þetta í samræmi við verðbólgustig miðað við algengari heildsöluverðsvísitölu (WPI) og neysluverðsvísitölu (VPI)?

WPI verðbólga er nú þegar á neikvæðu svæði síðustu níu mánuðina í röð síðan í nóvember. Það var að meðaltali 0,33 prósent í október-desember, mínus 1,82 prósent í janúar-mars og mínus 2,35 prósent í apríl-júní ársfjórðungi. Á hinn bóginn hefur verðbólga neysluverðs - sem Seðlabanki Indlands (RBI) notar sem nafnakkeri fyrir peningastefnu sína - verið mun hærri, að meðaltali 5,27 prósent í janúar-mars og 5,09 prósent í apríl-júní. Á meðfylgjandi mynd má sjá að verðbólga sem byggir á verðhjöðnun hefur tilhneigingu til að vera hærri en VPI verðbólga og lægri en VNV, en nær þeirri fyrri en sú síðarnefnda.

Af þessum þremur, hver er áreiðanlegasti mælikvarðinn?

Eins og áður hefur komið fram er verðhjöðnunarvísitalan nákvæmasti vísbendingin um undirliggjandi verðbólgutilhneigingu þar sem hún nær yfir allar vörur og þjónustu sem framleidd eru í hagkerfinu. Hinar tvær vísitölurnar koma frá verðtilboðum fyrir valdar vörukörfur. WPI karfan inniheldur 676 vörur; allt eru þetta eingöngu vörur og verð þeirra er tekið á heildsölu-/framleiðendastigi. Vísitala neysluverðs tekur til verðbólgu í smásölulokum en tekur einnig til þjónustu.

En þar sem aðeins vörur og þjónusta sem heimilin neyta beint - allt frá matvælum, fatnaði og bensíni til heilbrigðis-, mennta- og afþreyingarþjónustu - eru tekin, segir vísitala neysluverðs okkur ekki hvað er að gerast með verð á sementi, stáli, pólýestergarni eða þjöppum. Þó að smásöluverðbólga sé eflaust mikilvæg, geta stjórnmálamenn ekki hunsað verðið sem framleiðendur - bæði neytenda og ýmissa milli- og fjárfestingarvara - fá. Langvarandi neikvæð verðbólga í vísitölu neysluverðs gæti sannarlega verið vísbending um að verðhjöðnunarþrýstingur endurspeglast ekki nægilega í vísitölu neysluverðs. Miðað við allt þetta er verðhjöðnun betri mælikvarði á verðbólgu (eða jafnvel verðhjöðnun, eins og Subramanian bendir á) í hagkerfinu.

Svo, hvers vegna er loftblásarinn ekki mikið í notkun?

Aðalástæðan er sú að það er aðeins fáanlegt ársfjórðungslega ásamt áætlunum um landsframleiðslu, en gögn um neysluverðsvísitölu og WPI eru gefnar út í hverjum mánuði.

Hvers vegna er RBI fastur á verðbólgu í neysluverðsvísitölu þegar bæði verðhjöðnunarvísitalan og WPI-verðbólgan benda til þess að indverska hagkerfið sé í verðhjöðnunarham?

Grunnrökfræði RBI til að miða við verðbólgu í neysluverðsvísitölu er einföld. Verðbólgan sem neytendur upplifa eða búast við í framtíðinni er það sem kemur til greina í kjarasamningum og ræður einnig ráðstöfun sparnaðar heimilanna á mismunandi eignir. Hlutverk peningamálastefnunnar er að sjá til þess að verðbólguvæntingar almennings séu fastar í sessi til að koma í veg fyrir launa- og verðsveiflur. Vextir þurfa líka að vera nægilega yfir verðbólgu neysluverðs til að heimilin haldi áfram að leggja sparifé sitt í bankainnstæður öfugt við gull eða fasteignir.

En gagnrýnin á þessa nálgun er sú að hún virkar á venjulegum tímum, en í dag búum við við óeðlilegt ástand verðhjöðnunar - að minnsta kosti frá enda framleiðenda. Miðað við núll, ef ekki neikvæða, WPI eða verðhjöðnunarverðbólgu og 10 prósent plús nafnlánsvexti, eru fyrirtæki í raun að borga tveggja stafa raunvexti. Þetta er jafn ósjálfbær staða og hinir neikvæðu raunvextir sem sparifjáreigendur voru að fá, ekki alls fyrir löngu, á föstum innlánum. Þar með getur ávinningur framleiðenda af mikilli vaxtalækkun verið mun meiri en tap sparifjáreigenda. Einnig kemur sparnaður að lokum frá tekjum, sem aftur á móti eru fall af vexti og störfum í hagkerfinu. Peningastefnan verður væntanlega að sætta sig við þennan veruleika. RBI var á bak við ferilinn þegar verðbólga tók við 2011-12; það hefur ekki efni á að vera á bak við ferilinn í verðhjöðnun í dag.

Deildu Með Vinum Þínum: