Express Economic History Series: Stöðug framfarir FIIs og áframhaldandi umræða

FIIs geta fjárfest allt að 30 milljarða dala í ríkisverðbréfum og 51 milljarð dala í skuldabréfum fyrirtækja eins og viðskiptabréfum og skuldabréfum.

Markaðurinn fyrir þennan flokk fjárfesta var opnaður ári eftir efnahagskreppuna 1991.

Erlendir eignasafnsfjárfestar, almennt þekktir sem FIIs - þeir sem kaupa hlutabréf og skuldabréf á Indlandi - hafa komið fram sem ráðandi afl síðan þeir fengu fyrst að fjárfesta hér í september 1992.

Markaðurinn fyrir þennan flokk fjárfesta var opnaður ári eftir efnahagskreppuna 1991 og, athyglisvert, á miðri leið í starfi æðstu nefndar um greiðslujöfnuð, undir forsæti Dr C Rangarajan, sem þá var meðlimur Skipulagsstofnunar. Framkvæmdastjórn. Eitt af framlagi nefndarinnar - sem var formlegt síðar sem tilmæli og birt opinberlega í skýrslu hennar frá 1993 - var að hvetja til flæðis sem ekki skapaði skuldir eða, með öðrum orðum, hlutabréfaflæðis eða beinna fjárfestinga í byggingu verksmiðja eða verksmiðja.

Ríkisstjórnin og Sebi, nýlega valdsviði eftirlitsaðila á fjármagnsmarkaði, brugðust við tilmælunum jafnvel áður en þau voru formleg. Mánuði eftir að Sebi-lögin voru tilkynnt í apríl 1992, skrifaði G V Ramakrishna, þáverandi formaður þeirra, til fjármálaráðherrans, Dr Manmohan Singh, og mælti með því að erlendir fagfjárfestar yrðu leyfðir - og reglurnar voru fljótlega styrktar.

[tengd færsla]

Ramakrishna minntist á að þessir fjárfestar hafi í upphafi verið óþægilegir með það sem þeir litu á sem fyrirferðarmikið skráningarferli, þar sem stjórnvöld hafa áhuga á að leyfa aðeins vel stjórnaða og virta fagfjárfesta. Markmið ríkisstjórnarinnar var að koma í veg fyrir heitt peningaflæði - sem varð til þess að eftirlitsaðilar Sebi og RBI krefðust afrekaskrár, trausta fjárhag, hæfni og eftirlit heimastjórnenda. Verðbréfasvindlið 1992 hafði leitt heim til þess að efla eftirlit með verðbréfamiðlum og kauphöllum — og ekki bætti úr skák að litið var á miðlarana sem notalegan klúbb sem, þegar sagt var að skrá sig hjá eftirlitinu í apríl 1992, fór í verkfall. .

Þegar tekið var á áhyggjum erlendra verðbréfafjárfesta voru reglur gefnar út í september 1992. Fjárfestingarfélögum var heimilt að fjárfesta í öllum verðbréfum — í aðalútgáfum eða almennum útboðum skráðra fyrirtækja, sem og á eftirmarkaði. Þeim var upphaflega heimilt að fjárfesta allt að 5 prósent hver fyrir sig - og, sem flokkur fjárfesta, að hámarki 24 prósent af útgefnu hlutafé fyrirtækis. Smám saman, í samræmi við hægfara nálgun við opnun, voru fjárfestingarmörk hækkuð fyrir FIIs þar sem fleiri indversk fyrirtæki byrjuðu að afla fjármagns og flæði jókst samhliða hagvexti. Reglugerðirnar sem tengdust erlendum eignasafnsfjárfestum komu miklu seinna - í nóvember 1995 - eftir að Sebi-lögunum var breytt.

Í apríl 1997 voru heildarfjárfestingarmörk FII hækkuð í 30 prósent. (Það er nú 100 prósent, nema í völdum geirum eins og tryggingar.) Samt var skuldamarkaðurinn lokaður fyrir þeim. Sem seðlabankastjóri RBI (1992-1997) skrifaði Rangarajan fjármálaráðuneytinu og lagði til að sem næsta skref í ferlinu ætti að leyfa þessum fjárfestum að kaupa ríkisskuldabréf eða verðbréf. Rök hans voru þau að skuldamarkaðir á Indlandi skorti dýpt - og ef það væru ekki nógu margir fjárfestar sem tækju tvíhliða veðmál eða andstæðar stöður myndi vöxtur markaðarins minnka. Verðuppgötvunarferli kæmi líka aðeins til með innkomu fleiri aðila og það myndi ekki gera gagn ef ríkisverðbréfamarkaðurinn væri byggður af bönkum og stofnunum í eigu ríkisins.

Þetta var löngu áður en nýju einkabankarnir tóku til starfa skömmu eftir 1994-95. Fyrsta varúðartilkynningin kom frá embættismönnum á meðalstigi í fjármálaráðuneytinu, sem lýstu hættunni af því að leyfa innstreymi skulda. Skyndileg viðsnúningur á slíku flæði gæti haft áhrif á rúpíuna - og miðað við reynslu nokkurra landa væri æskilegt að halda skuldafjárfestum í burtu, sögðu þeir. Fjármálaráðherrann Montek Singh - jafnvel þá þekktur sem frjálshyggjumaður - féllst fyrst á sjónarmið RBI seðlabankastjóra, en vék að lokum að skoðunum embættismanna sinna.

Skráin sem innihélt tillöguna var því lögð á hilluna - þar til persónulegt bréf frá seðlabankastjóra til þáverandi fjármálaráðherra. P Chidambaram, sem hafði tekið við sem fjármálaráðherra í ríkisstjórn United Front árið 1997, merkti það embættismönnum sínum sem þó héldu áfram að vinna sama atriði. Það sem á eftir fylgdi var klassískt, að sögn tveggja manna sem gerðu sér grein fyrir þróun þess tímabils.

Eftir fundinn skrifaði ráðherra á málaskrána að mikið rugl hafi verið hent í umræðunum. Hins vegar hlýtur RBI seðlabankastjóri að hafa rétt fyrir sér, skrifaði hann greinilega, á meðan hann skipaði embættismönnum sínum að gefa út tilkynningu pronto - sem var gert á einum degi!

Skuldabréf voru opnuð fyrir fjárfestingu árið 1997, þar sem FIIs fengu að fjárfesta 100 prósent af eignasafni sínu í skuldabréfum með samþykki Sebi, til að verjast gjaldeyrisáhættu sína. Þeim var leyft að fjárfesta í dagsettum ríkisverðbréfum í apríl 1998 - með upphaflegu hámarki upp á 1 milljarð dollara, sem var hækkað í 1,75 milljarða dollara árið 2004 - og í kjölfarið í skuldum indverskra fyrirtækja líka. Í dag geta FIIs fjárfest allt að 30 milljarða dollara í ríkisverðbréfum og 51 milljarð dollara í skuldabréfum fyrirtækja eins og viðskiptabréfum og skuldabréfum. Samt, árum eftir þessar stefnubreytingar, heldur umræðan áfram um skynsemina í því að leyfa erlent flæði í skuldir - eða öllu heldur, að hve miklu leyti það ætti að vera leyfilegt.

shaji.vikraman@expressindia.com

Deildu Með Vinum Þínum: