Útskýrt: Skuldabréf, ávöxtunarkrafa og viðsnúningur

Eftir því sem tal um samdrátt verður háværari á heimsvísu er fylgst grannt með ávöxtunarkröfu skuldabréfa. Ávöxtunarferill ríkisskuldabréfa endurspeglar best hvað fjárfestar hugsa um núverandi og framtíðarhagvaxtarhorfur.

Hvert skuldabréf hefur nafnvirði og afsláttarmiðagreiðslu. Það er líka verð skuldabréfsins, sem gæti verið jafnt nafnverði skuldabréfsins eða ekki.

Ávöxtunarkrafa skuldabréfa hefur komið fram í fréttum bæði á heimsvísu og innan Indlands undanfarna mánuði. Á Indlandi lækkaði ávöxtunarkrafa ríkisskuldabréfa verulega í kjölfar fjárlaga sambandsins, þó að hún hafi farið lægst undanfarnar vikur. Á alþjóðlegum vettvangi lækkaði ávöxtunarkrafa bandarískra ríkisskuldabréfa í síðustu viku, en hún hefur líka minnkað eftir að ljóst varð að ríkisstjórnir nánast alls staðar hafa sýnt vilja til að efla hagvöxt.

Hvað eru skuldabréf?

Skuldabréf er tæki til að lána peninga. Það er eins og IOU. Skuldabréf gæti verið sett á flot / gefið út af ríkisstjórn lands eða af fyrirtæki til að afla fjár. Þar sem ríkisskuldabréf (vísað til sem G-sek á Indlandi, ríkissjóði í Bandaríkjunum og Gilts í Bretlandi) fylgja ríkisábyrgð eru þau talin ein öruggasta fjárfestingin. Fyrir vikið gefa þeir einnig lægstu ávöxtun fjárfestingar (eða ávöxtunarkröfu). Fjárfestingar í fyrirtækjaskuldabréfum hafa tilhneigingu til að vera áhættusamari vegna þess að líkurnar á bilun (og þar af leiðandi líkurnar á því að fyrirtækið endurgreiði ekki lánið) eru meiri.

Hver eru ávöxtunarkrafa skuldabréfa?

Einfaldlega sagt, ávöxtunarkrafa skuldabréfs er raunveruleg ávöxtun sem það fær. En ávöxtunarkrafan er ekki föst - hún breytist með verði skuldabréfsins. En til að skilja það verður maður fyrst að skilja hvernig skuldabréf eru byggð upp. Hvert skuldabréf hefur nafnvirði og afsláttarmiðagreiðslu. Það er líka verð skuldabréfsins, sem gæti verið jafnt nafnverði skuldabréfsins eða ekki.

Segjum sem svo að nafnvirði 10 ára G-sek. sé Rs 100 og afsláttarmiðagreiðsla hennar er Rs 5. Kaupendur þessa skuldabréfs munu gefa ríkinu 100 Rs (nafnvirði); á móti mun ríkið greiða þeim 5 rúpíur (afsláttarmiðagreiðsluna) á hverju ári næstu 10 árin og mun endurgreiða 100 rúpíur þeirra í lok starfstímans. Í þessu tilviki er ávöxtunarkrafa skuldabréfsins, eða virkir vextir, 5%. Ávöxtunarkrafan er verðlaun fjárfesta fyrir að skilja við 100 rúpíur í dag, en fyrir að vera án þess í 10 ár.

Mismunandi gerðir af ávöxtunarferlum

Hvers vegna og hvernig hækkar og lækkar ávöxtun?

Ímyndaðu þér aðstæður þar sem það er bara eitt skuldabréf og tveir kaupendur (eða fólk sem er tilbúið að lána ríkinu). Í slíkri atburðarás gæti söluverð skuldabréfsins farið úr 100 rúpum í 105 rúpíur eða 110 rúpíur vegna samkeppnistilboðs kaupenda tveggja. Mikilvægt er, jafnvel þótt skuldabréfið sé selt á Rs 110, mun afsláttarmiðagreiðslan upp á Rs 5 ekki breytast. Þannig, þegar verð skuldabréfsins hækkar úr 100 rúpum í 110 rúpíur, lækkar ávöxtunarkrafan í 4,5%.

Á sama hátt, ef vextir í breiðari hagkerfinu eru frábrugðnir upphaflegu afsláttarmiðagreiðslunni sem skuldabréf lofaði, tryggja markaðsöflin fljótt að ávöxtunarkrafan samræmist vöxtum hagkerfisins. Í þeim skilningi er G-sek ávöxtun í náinni takt við ríkjandi vexti í hagkerfi. Með vísan til ofangreinds dæmis, ef ríkjandi vextir eru 4% og ríkið tilkynnir skuldabréf með 5% ávöxtunarkröfu (þ.e. nafnvirði Rs 100 og afsláttarmiða upp á Rs 5) þá munu margir flýta sér að kaupa slíkt skuldabréf til að fá hærri vexti. Þessi aukna eftirspurn mun ýta undir verð skuldabréfa, jafnvel þótt ávöxtunarkrafan lækki. Þetta mun halda áfram þar til skuldabréfaverðið nær 125 Rs - á þeim tímapunkti myndi Rs-5 afsláttarmiðagreiðsla jafngilda 4% ávöxtunarkröfu, það sama og í restinni af hagkerfinu.

Þetta ferli að koma ávöxtunarkröfu í samræmi við ríkjandi vexti í hagkerfinu virkar á öfugan hátt þegar vextir eru hærri en upphaflega var lofað ávöxtun.

Hvað er að gerast með ávöxtunarkröfu bandarískra ríkisskuldabréfa um þessar mundir? Hvað þýðir það?

Hagkerfi heimsins hefur verið að hægja á sér lengst af síðustu tvö ár. Sum af stærstu hagkerfum eru annað hvort að vaxa hægar (eins og Bandaríkin og Kína) eða dragast saman í raun (eins og Þýskaland).

Þess vegna lækkaði ávöxtunarkrafa bandarískra ríkisskuldabréfa verulega í síðustu viku þar sem staðfesting var á samdrætti í Þýskalandi og Kína. Ástæða: Fjárfestar, bæði innan Bandaríkjanna og utan, töldu að ef vaxtarhorfur eru að hrynja, þá er lítið vit í að fjárfesta í hlutabréfum eða jafnvel áhættusamari eignum. Það var frekar skynsamlegra að fjárfesta í einhverju sem var bæði öruggt og fljótandi (þ.e. eitthvað sem hægt er að breyta í reiðufé fljótt). Bandarísk ríkisskuldabréf eru öruggasta veðmálið í þessu sambandi. Þannig að margir fjárfestar stóðu í röð til að kaupa bandarísk ríkisskuldabréf, sem leiddi til þess að verð þeirra hækkaði og ávöxtunarkrafa þeirra lækkaði verulega.

Lækkun á ávöxtunarkröfu 10 ára ríkisskuldabréfa sýndi að skuldabréfafjárfestar bjuggust við að eftirspurn eftir peningum myndi minnka í framtíðinni. Þess vegna er líklegt að framtíðarvextir verði lægri. Minni eftirspurn eftir peningum í framtíðinni mun aftur á móti gerast aðeins þegar vöxtur dvínar frekar. Þannig að lækkandi ávöxtunarkrafa ríkisskuldabréfa bendir venjulega til þess að hagsmunaaðilar búist við að hægi á hagvexti í framtíðinni.

Auðvitað eru ávöxtunarkröfur skuldabréfa bara til marks um þetta - þær valda því ekki að vöxturinn minnkar í framtíðinni.

Og hvað er ávöxtunarferill og hvað þýðir það?

Ávöxtunarferill er myndræn framsetning á ávöxtunarkröfu skuldabréfa (með jafnt lánshæfiseinkunn) yfir mismunandi tíma. Venjulega er hugtakið notað fyrir ríkisskuldabréf - sem koma með sömu ríkisábyrgð. Þannig að ávöxtunarferill bandarískra ríkisskuldabréfa sýnir hvernig ávöxtunarkrafan breytist þegar starfstíminn (eða tíminn sem maður lánar til ríkisins) breytist.

Ef skuldabréfafjárfestar búast við að bandarískt hagkerfi vaxi eðlilega, þá myndu þeir búast við að fá meiri umbun (þ.e. fá meiri ávöxtun) þegar þeir lána til lengri tíma. Þetta gefur tilefni til eðlilegs — upphallandi — ávöxtunarkröfu (sjá mynd).

Bratt þessarar ávöxtunarferils ræðst af því hversu hratt hagkerfi er gert ráð fyrir að vaxa. Því hraðar sem búist er við að það vaxi því meira verður afraksturinn fyrir lengri starfstíma. Þegar búist er við að hagkerfið vaxi aðeins lítillega er ávöxtunarferillinn flatur.

Hvað er þá ávöxtunarsnúning og hvað þýðir það?

Ávöxtunarsnúningur á sér stað þegar ávöxtunarkrafan á lengri tímabundnu skuldabréfi verður minni en ávöxtunarkrafan fyrir styttri umráðaskuldabréf. Þetta gerðist líka í síðustu viku þegar 10 ára ávöxtunarkrafa ríkissjóðs fór niður fyrir 2 ára ávöxtunarkröfu ríkissjóðs.

Snúning ávöxtunarkröfu gefur venjulega til kynna samdrátt. Snúin ávöxtunarferill sýnir að fjárfestar búast við að framtíðarvöxturinn minnki verulega; með öðrum orðum, eftirspurn eftir peningum væri mun minni en hún er í dag og þess vegna er ávöxtunarkrafan líka minni.

Hversu góð er ávöxtunarsnúning við að spá fyrir um samdrátt?

Þó að vitnað hafi verið í bandaríska viðskiptaráðherrann Wilbur Ross sem sagði á mánudag að á endanum verði samdráttur en þessi viðsnúningur er ekki eins áreiðanlegur, að mínu mati, eins og fólk heldur, en samt sýna bandarísk gögn sögulega að ef undan er skilinn einn þáttur um miðjan sjöunda áratuginn, ávöxtunarsnúningi hefur alltaf fylgt samdráttur.

Deildu Með Vinum Þínum: