Útskýrt: Hvers vegna fyrirtækjaskuldabréfamarkaður
FM Nirmala Sitharaman hefur tilkynnt um nýjar ráðstafanir til að þróa slíkan markað, eftir að fyrri fjárhagsáætlanir og fjöldi nefnda hafði mistekist að vinna áætlun. Af hverju þarf Indland slíkan markað og hverjar eru nýju ráðstafanirnar?
Í fjárlögum þessa árs hefur Nirmala Sitharaman fjármálaráðherra tilkynnt um nýjar aðgerðir til að efla þróun fyrirtækjaskuldabréfamarkaðar á Indlandi. Efnahagslegar umbætur Indlands síðan 1991 hafa leitt til jarðskjálftabreytinga á mörgum sviðum og sviðum. En einn hluti þar sem vöxtur hefur dregið úr vexti þrátt fyrir viðleitni stjórnmálamanna á síðustu þremur áratugum hefur verið þróun fyrirtækjaskuldabréfamarkaðarins. Fjárveitingar í röð og að minnsta kosti hálfur tugur nefnda sem stjórnvöld, RBI og verðbréfaráð Indlands (Sebi) hafa fengið umboð til að vinna að aðgerðum til að þróa þennan markað hafa að mestu mistekist. Í fjárlögum þessa árs hefur Nirmala Sitharaman fjármálaráðherra tilkynnt um nýjar aðgerðir til að efla þróun fyrirtækjaskuldabréfamarkaðar á Indlandi.
Hvaða ráðstafanir eru þetta?
Í fjárlagaræðu sinni sagði Fjármálaeftirlitið að aðgerðaáætlun til að dýpka markað fyrir langtímaskuldabréf, þar á meðal fyrir dýpkun markaða fyrir endurhverf skuldabréf fyrirtækja, skuldabréfaskiptasamninga o.s.frv., með sérstakri áherslu á innviðageirann, verði sett. Hún sagði að erlendum verðbréfafjárfestum (eða FPI) verði einnig heimilt að fjárfesta í skuldabréfum sem gefin eru út af Infrastructure Debt Funds. Fjármálaeftirlitið lýsti því einnig yfir að fyrirtæki til að auka lánsfjárábyrgð, sem reglur hafa verið tilkynntar um af RBI, verði sett á laggirnar á árunum 2019-20.
Hvernig munu sumar þessara aðgerða hjálpa?
Ólíkt indverska hlutabréfamarkaðnum þar sem daglegt magn velta hlutabréfa er mikið, sem þýðir lausafjárstöðu eða næg tækifæri fyrir bæði kaupendur og seljendur, þá einkennist skuldamarkaðurinn meira af viðskiptum með ríkisskuldabréf eða verðbréf. Megnið af eftirspurninni eftir þessum verðbréfum er frá fjárfestum eins og bönkum sem þurfa að skyldu að halda þessum skuldabréfum sem hluti af regluverki. Með tímanum hafa fleiri indversk fyrirtæki - bæði skráð og óskráð - byrjað að gefa út skuldabréf sem bjóða upp á hálfsárs vaxtagreiðslur til fjárfesta. En þessi skuldabréf eru ekki verslað mikið, þökk sé takmörkuðum fjárfestagrunni og lítilli lausafjárstöðu. Þetta leiðir aftur til minna magns viðskipta þeirra samanborið við annan hluta fjármagnsmarkaðarins. Markmið stjórnvalda og eftirlitsaðila er að auka lausafjárstöðu og magn og gera skuldamarkaðinn líflegri.
Hvaða máli skiptir skuldamarkaður fyrirtækja?
Á flestum alþjóðlegum mörkuðum, þar á meðal Bandaríkjunum, er viðskiptamagn á skuldamarkaði mun meira en hlutabréfa. Lausafjárstaðan er líka nokkuð mikil þar sem nógu margir kaupendur og seljendur eru tilbúnir til að kaupa skuldabréf með lágt lánshæfismat í von um að fá mikla endurgreiðslu. Þetta gerir fyrirtækjum kleift að safna fé á mismunandi gjalddaga, þar á meðal fyrir innviðaverkefni með langan meðgöngutíma.
Á Indlandi, í ljósi þess að ekki er til staðar vel starfandi skuldabréfamarkaður fyrir fyrirtæki, er byrðin við að fjármagna innviðaverkefni eins og vegi, hafnir og flugvelli meira á bönkum og hinu opinbera. Þetta setur síðan lánveitendur eins og bankana undir þrýsting eins og endurspeglast í blöðrun á slæmum lánum. Til dæmis, í bönkum, skapa slíkar fjárfestingar ósamræmi milli eigna og skulda. Með öðrum orðum, þeir eru að kaupa inn langtímaeignir, eins og þjóðveg, með skammtímaskuldum, það er innlán með þriggja til fimm ára gjalddaga. Að lokum leiðir þetta ekki aðeins til óhagkvæmrar auðlindaúthlutunar heldur veikir það líka efnahagsreikning bankanna.
Hvernig mun lánaábyrgðarfyrirtæki hjálpa?
Fyrirhugað nýja hlutafélag mun hjálpa fyrirtækjum að hækka lánshæfismat sitt, sem aftur gerir þeim kleift að afla fjár á ódýrari vöxtum. Með því að leyfa endurkaupasamninga eða endurkaupasamninga (sem gera fyrirtæki kleift að afla fjár með því að bjóða út verðbréf sín og samþykkja að endurkaupa þau síðar) í AA-einkunnum skuldabréfum eða verðbréfum gæti magn hækkað á fyrirtækjaskuldabréfamarkaði. Meira um vert, það getur hjálpað til við að bæta lausafjárstöðu, sérstaklega ef RBI, eins og margir aðrir seðlabankar heimsins, notar það fyrir endurhverfa starfsemi sína. Hin ráðstöfunin — að leyfa að fjárfestingar gerðar af FPI í skuldabréfum gefin út af innviðalánasjóðum séu seld innlendum fjárfesti innan tiltekins bindingartíma — ætti að hjálpa til við að bjóða slíkum fjárfestum upp á útgöngumöguleika og bæta lausafjárstöðu. Að sama skapi vilja stjórnmálamenn þróa hlutann fyrir lánasamninga. Þetta mun þýða vernd gegn möguleikanum á því að fyrirtæki eða útgefandi lendi í vanskilum með endurgreiðslumöguleika og veiti þannig fjárfesti sem er reiðubúinn að taka áhættusöm veðmál og í því ferli að bæta við sig magni.
Fyrir utan fjárlög, hvað annað hefur verið gert til að efla skuldabréfamarkaðinn að undanförnu?
Frá árinu 2016 hefur RBI bent á að stærri fyrirtækin þyrftu að taka hluta af langtímalánum sínum á fyrirtækjaskuldabréfamarkaði frekar en frá bönkum. Ný viðmið síðan þá gera það að verkum að fyrirtæki með stórar áhættuskuldbindingar þurfa að taka 25 prósent af stigvaxandi eða nýjum lántökum sínum af skuldabréfamarkaði. Þessi stefna hefur verið sett til að þvinga fyrirtæki til að fara á skuldabréfamarkað og draga úr þrýstingi á banka. Reglugerðarreglur gera það einnig nauðsynlegt fyrir hvert fyrirtæki sem ætlar að safna skuldafé upp á yfir 200 milljónir rúpíur að framkvæma það á rafrænum vettvangi. Búist er við að þetta bæti einnig gagnsæi.
Hvers vegna hefur indverski fyrirtækjaskuldabréfamarkaðurinn ekki tekið kipp?
Fjárfestahópur á skuldabréfamarkaði hefur um árabil verið þröngur – markaður af bönkum, tryggingafélögum, lífeyrissjóðum og nú verðbréfasjóðum. FPI eru nú áberandi kaupendur skuldabréfa með hæstu einkunn í ljósi aðlaðandi ávöxtunar, sérstaklega í bakgrunni sterkrar rúpíu. Flestir þessara fjárfesta eiga ekki viðskipti en halda þessum fjárfestingum til gjalddaga. Með fáa kaupendur á markaðnum eða viðskiptavaka sem bjóða stöðugt kaup eða sölutilboð er lítið lausafé. Það er lítill sem enginn hvati til viðskiptavaktar. Meirihluti skuldabréfa sem gefin eru út af fyrirtækjum eru í einkasölu hjá völdum hópi fjárfesta á Indlandi frekar en með opinberri útgáfu; þetta er gert bæði til að spara tíma og forðast meiri upplýsingagjöf. Erlendir fjárfestar geta nú fjárfest allt að 3.03.100 milljónir króna í þessum skuldabréfum og hingað til hafa aðeins rúmlega 67 prósent af þessu hámarki verið nýtt. Á árunum 2019-20 hafa fjárfestingar erlendra sjóða í hlutabréfum numið 28.268 milljónum Rs og 10.949 milljónum Rs í skuldir. Annað áfall hefur verið margvísleg stimpilgjöld í ríkjum á skuldaviðskiptum. En þetta verður brátt reddað með samræmdu gengi.
Hafa nýleg vanskil fyrirtækja verið demparandi?
Einmitt. Dótturfélag IL&FS sem var með hæstu einkunn stóð ekki við skuldbindingar sínar og afhjúpaði lánshæfismatsfyrirtæki og kom aftur á móti illa við fagfjárfesta sem keyptu þessi og önnur sambærileg skuldabréf. Meðal fjárfestanna voru EPFO - stærsti eftirlaunasjóður Indlands - og margir verðbréfasjóðir líka. Þetta er líklegt til að letja fjárfesta, sem kunna að kjósa að fjárfesta eingöngu á öruggari leiðum. Nýju gjaldþrotalögin áttu að veita aukið lag af þægindi líka með hraðari úrlausn á streituvaldandi eignum og endurgreiðslu fjármuna til skuldabréfaeigenda. En það hefur ekki verið raunin þar sem 270 daga frestur hefur verið rofinn í mörgum tilfellum.
Deildu Með Vinum Þínum:
